（请关注ღღ★◈：iAnalyst）公司的特种电缆在核电等细分领域具有较强竞争力ღღ★◈，业绩触底回升趋势已确立ღღ★◈，“一带一路”市场开拓获得重要进展ღღ★◈，

　　① 业绩触底回升趋势确立ღღ★◈，2017年中报盈利1040.53万元ღღ★◈，同比扭亏ღღ★◈，我们预计全年将实现盈利2056万元ღღ★◈。

　　②“一带一路”市场开拓获进展ღღ★◈：上半年公司海外收入实现9721.91万元ღღ★◈，同比增长25.7倍ღღ★◈，占当期营业总收入的22.8%ღღ★◈。

　　③ 核级电缆竞争力强ღღ★◈，多次为中广核供货ღღ★◈，三代核电“华龙一号”1E级K1类电线电缆系列产品已获鉴定实验报告ღღ★◈。

　　明星电缆（简称“公司”）创建于2003年ღღ★◈，有川ღღ★◈、皖两大生产基地和华北ღღ★◈、华南ღღ★◈、华东ღღ★◈、西南等八大营销‍片‍区ღღ★◈，‍是集‍研发ღღ★◈、生产ღღ★◈、销售和服务于一体的特种电缆制造企业ღღ★◈，于2012年5月7日上市ღღ★◈。

　　2013年ღღ★◈，公司实际控制人李广元先生涉案协助司法调查ღღ★◈，公司的业务经营在一定程度上受到影响ღღ★◈，业绩出现下滑ღღ★◈。其中ღღ★◈，2016年公司实现销售收入5.58亿元ღღ★◈，同比下降11.19%ღღ★◈，亏损7759.27万元ღღ★◈，如图1ღღ★◈、2所示ღღ★◈。2017年7月17日ღღ★◈，公司发布2017年中报ღღ★◈，实现营业收入4.27亿元ღღ★◈，净利润1040.53万元ღღ★◈，主业持续改善ღღ★◈。我们研判ღღ★◈，未来随着公司新任领导班子完成过渡ღღ★◈，以及公司在新产品和新业务领域加强开拓ღღ★◈，并逐步调整客户结构ღღ★◈，公司销售收入将会在2017年实现止跌回升ღღ★◈，未来数年电缆主业有望持续增收增利ღღ★◈，重拾旧山河指日可待ღღ★◈。

　　公司控股股东和实际控制人均为李广元先生ღღ★◈，持股57.98%ღღ★◈，其余股东持股比例均不超过5%ღღ★◈，具体持股情况以及控股公司情况如图3所示ღღ★◈。2017年5月李广元先生拟将其所持有10%股权转让于现任董事长李广胜ღღ★◈，并将其所持公司15%股份的部分权益授权于李广胜代为行使ღღ★◈。

　　据公司公告ღღ★◈，2016年8月底ღღ★◈，李广元案件终审裁定下发ღღ★◈。我们判断ღღ★◈，该事件对公司经营的影响已基本消除ღღ★◈。

　　公司定位为特种电缆制造商ღღ★◈，特种电缆业务占比高ღღ★◈。特种电缆区别于普通电缆ღღ★◈，主要表现在特殊材料ღღ★◈、特殊工艺ღღ★◈、特殊环境ღღ★◈、特种设备等ღღ★◈，比如要求产品具有ღღ★◈：耐辐射ღღ★◈、耐高温ღღ★◈、耐低温ღღ★◈、耐紫外线ღღ★◈、耐扭曲等一系列特殊性能ღღ★◈。近年来公司特种电缆业务占比基本能维持在80%左右ღღ★◈，如图4所示ღღ★◈。

　　公司特种电缆主导产品为核电站用电缆和石油石化用电缆ღღ★◈，此外公司还有船用电缆ღღ★◈、航天航空用电缆ღღ★◈、海上石油平台用电缆等38大产品系列ღღ★◈，如图5所示ღღ★◈。公司产品远销于全国34个省ღღ★◈、市ღღ★◈、自治区ღღ★◈，并出口至印度ღღ★◈、利比亚ღღ★◈、哈萨克斯坦等二十多个国家和地区ღღ★◈。

　　上市初期ღღ★◈，公司的下游市场主要聚焦在石油石化和发电领域ღღ★◈。2011年公司石油石化领域业务占比高达56.60%ღღ★◈，发电领域占比也维持在30%左右ღღ★◈。随着我国产业结构不断升级ღღ★◈，公司的产品结构也做出相应调整ღღ★◈，石油石化类电缆占比降低ღღ★◈，其他领域特种电缆占比提高ღღ★◈，公司业务结构更加合理ღღ★◈，对于单一行业和单一企业的依赖性大幅降低ღღ★◈。我们估测ღღ★◈，目前石油石化电缆在公司总收入占比中为20%左右ღღ★◈。

　　产品毛利率趋于行业平均水平ღღ★◈，未来有望稳步改善ღღ★◈。2012年以来国内经济下行压力较大ღღ★◈，行业内竞争加剧ღღ★◈，2013年公司管理层又发生较大变动ღღ★◈，受此综合因素影响ღღ★◈，公司采取降低毛利率的策略来稳定市场订单ღღ★◈，这一措施起到了稳定市场份额的左右ღღ★◈。目前公司产品毛利水平目前趋于行业平均水准ღღ★◈，如图6所示ღღ★◈，未来将不太可能再有大幅度降低ღღ★◈，而随着公司后续对于市场开拓力度进一步加大凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈，有望提高产能利用率从而达到稳定产品毛利率效果ღღ★◈。

　　2017年4月6日ღღ★◈，公司公告拟于安徽无为搭建销售公共平台凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈，整合地方优势资源ღღ★◈，并结合明星电缆资本平台ღღ★◈，强化无为地方电缆在全国的竞争优势ღღ★◈。同时在整合销售资源的同时ღღ★◈，适当并购优质电缆企业ღღ★◈，积极做大做强公司主业ღღ★◈。

　　近年来电缆行业市场经过一轮残酷的洗牌济公活佛4ღღ★◈，市场竞争环境正在逐步改善ღღ★◈。公司拥有领先的技术和质量优势ღღ★◈，随着国家“一带一路”战略机遇推进以及核电发展的需求增长ღღ★◈，公司在石油石化ღღ★◈、核电领域的技术储备优势会逐步显现出来ღღ★◈，公司的市场竞争策略和销售策略也会做出积极调整ღღ★◈，产品的高附加值特性会逐步体现ღღ★◈。我们预计公司未来几年将实现营业收入和毛利率水平双增长的良性发展ღღ★◈。图7与8为公司2015-2017年分季度收入与盈利统计与预测ღღ★◈。

　　公司在核级电缆领域布局较早ღღ★◈，2004年即开始着手进行具有较高技术壁垒的核电站用1E级电缆的研发ღღ★◈，2007年即通过核电站用1E级K3类电缆产品的鉴定ღღ★◈，2010年成功取得《中华人民共和国民用核安全设备设计许可证》和《中华人民共和国民用核安全设备制造许可证》ღღ★◈。公司曾多次向中核和中广核两大集团供货ღღ★◈，并且受到了客户的认可ღღ★◈。

　　公司自主设计和制造的60年寿命核电站用1E级K3类电缆已获得国家认可ღღ★◈，目前正与中广核集团携手研发适用于“华龙1号”三代核电的1E级K1类电缆ღღ★◈。我们认为公司有望借联合研发的机会ღღ★◈，以及公司先进的技术设备ღღ★◈、过硬的产品质量ღღ★◈，抓住核电“走出去”战略的机会ღღ★◈，占领更多国内核电市场ღღ★◈，并开拓国外核电市场ღღ★◈。

　　核电站电缆主要应用于核反应堆厂房ღღ★◈、核辅助厂房和汽轮机厂房ღღ★◈，电缆敷设方式一般采用管道或线槽敷设ღღ★◈，要求电缆具有可靠的使用寿命ღღ★◈、热稳定性ღღ★◈、防潮性ღღ★◈、化学稳定性和抗辐射性能ღღ★◈。为保证系统设计的高可靠性ღღ★◈，避免设备损坏导致严重后果ღღ★◈，通常采用重复的多路独立线路系统和装置ღღ★◈，通常电力电缆采用两套独立线路系统ღღ★◈，控制电缆采用三套独立线路系统ღღ★◈。按照电缆的具体用途可以将核电站电缆主要分为以下几类ღღ★◈：电力电缆ღღ★◈、控制电缆ღღ★◈、仪器仪表电缆和热偶补偿电缆ღღ★◈。

　　核电站内的电气设备按照安全级别不同主要分为三类ღღ★◈：1E级ღღ★◈、SR级以及NS级ღღ★◈。其中1E级是指核电站电气设备安全级别中的安全级ღღ★◈，对设备的安全性能要求最高ღღ★◈，该级别电气设备需要执行或支持反应性控制ღღ★◈、余热排出和放射性物质包容三项基本安全功能ღღ★◈。核电站用１E级电缆按核电站电气系统设备的安全类别可进一步分为三类ღღ★◈：K1ღღ★◈、K2ღღ★◈、K3ღღ★◈，具体应用要求如表1所示ღღ★◈。

　　安全先进ღღ★◈，是国内发展核电的一贯要求ღღ★◈，产品质量是业主方的第一考量ღღ★◈。为了保障电缆的质量ღღ★◈，大型央企都有一套自身的采购标准体系ღღ★◈，而只有符合这一标准的企业才能够有资格最后中标ღღ★◈。核电行业由于对安全性更加重视ღღ★◈，所以在采购过程中更加关注电缆的质量济公活佛4ღღ★◈，也只有具有了一定资质ღღ★◈、能力和相应的供货经验后后才能够参与核电企业的招标过程ღღ★◈。

　　公司核电产品全面升级ღღ★◈，三代K3类电缆已于2011年完成换证升级ღღ★◈。为满足第三代核电站建造配套需求ღღ★◈，公司于2011年开始进行第三代核电站用1E级电缆（60年寿命）的研发ღღ★◈。公司自主研发的第三代核电站用1E级电缆已完成扩证ღღ★◈，“60年寿命1E级K3类电缆”能够满足国家最新发展的“华龙1号”和“AP1000”等新型三代核电站的核电技术要求ღღ★◈，具有更高的安全性ღღ★◈，突破了40年安全使用寿命而达到了60年的安全使用寿命标准ღღ★◈。

　　核级电缆资质稀缺ღღ★◈，构筑业务壁垒ღღ★◈。由于核电站对于安全性要求极高ღღ★◈，而且部分电气设备需要在高温ღღ★◈、高压和高辐照的条件下工作ღღ★◈，因此对于电缆制造工艺要求较高ღღ★◈，目前国内仅有少数几家公司具有设计和制造资质ღღ★◈。如表2ღღ★◈，据环保部华北核与辐射安全监督站网站最新资料显示ღღ★◈，国内目前具有核电1E级电缆设计资质的企业和机构共14家ღღ★◈，而其中既具有设计资质又具有制造资质的有8家ღღ★◈，公司正位列其中ღღ★◈。

　　技术储备充足ღღ★◈，有望在高温气冷堆与核废料处理领域再获突破ღღ★◈。根据公司2016年年报披露ღღ★◈，截止2016年末ღღ★◈，公司共拥有专利128件ღღ★◈，发明34件ღღ★◈，实用新型94件济公活佛4ღღ★◈，其中核电相关专利共6项ღღ★◈，涉及高温气冷堆用电缆ღღ★◈、核废料处置场用电缆等多个新领域ღღ★◈，如表3ღღ★◈。考虑国内核电技术将由三代核电向四代及以上技术过渡ღღ★◈，以及核废料处理将在未来几年启动ღღ★◈，新产品领域的技术积累将为公司今后长期发展储备力量ღღ★◈。

　　公司多次为中广核供货ღღ★◈，是其战略合作伙伴ღღ★◈。公司是中广核重要的核级电缆供应商ღღ★◈，长期以来始终保持着良好的合作关系ღღ★◈，并获得“中广核工程有限公司2014年度A级设备合同供应商”荣誉称号ღღ★◈，这充分反映了公司极高的生产技术水平和严格的质量控制能力ღღ★◈。如表4所示ღღ★◈，截至目前ღღ★◈，公司核电电缆产品已经成功应用在阳江ღღ★◈、红沿河ღღ★◈、台山ღღ★◈、福清及昌江等核电站相关机组ღღ★◈。

　　携手中广核联合研发三代K1年内有望取证ღღ★◈。据公司2017年中报披露ღღ★◈，公司第三代核电“华龙一号”1E级K1类电线电缆系列产品取得鉴定实验报告ღღ★◈，预计年底可取得三代核电站用1E级K1类电缆的民用核安全设计和制造许可证ღღ★◈。核电1E级K1类ღღ★◈、K3类电线E级严重事故电缆是“华龙1号”实现全部自主知识产权的重要难点之一ღღ★◈，如果研发成功ღღ★◈，相关产品的安全指标和技术性能将达到国际三代核电技术的先进水平ღღ★◈，可填补国内高端电线电缆制造相应领域的空白ღღ★◈。

　　双方合作的最终目的是确保研发成果能转化为工业应用ღღ★◈，实现可复制ღღ★◈、可批量化制造ღღ★◈。根据公司官网介绍ღღ★◈，中广核方面表示ღღ★◈，只要研发成果符合设定标准ღღ★◈，相关产品将优先在“华龙1号”上使用ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，此次协议的签订是对公司在核电电缆制造领域的充分肯定ღღ★◈，并且有利于公司进一步加强与中广核的合作ღღ★◈，分享核电发展带来的收益ღღ★◈。

　　国外核电企业表达合作愿望ღღ★◈，助力公司核级电缆走向海外ღღ★◈。据公司网站资料ღღ★◈，2016年3月10日ღღ★◈，西班牙核企业联盟来公司考察并洽谈合作ღღ★◈，如图9ღღ★◈、10所示ღღ★◈。西班牙核企业联盟由ENSAღღ★◈、ENUSAღღ★◈、RINGO和TECNATOM四家企业组成ღღ★◈，该联盟在全球范围内具有众多重大项目建设经验ღღ★◈，是全球公认的知名核电工程企业联盟凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈。其中泰纳通公司（TECNATOM）是西班牙一家专业从事核电站主控室和模拟机的设计ღღ★◈、供货以及核电站运营维护的大型公司ღღ★◈，目前该公司主要业务包括西班牙国内六家核电站的日常运营维护ღღ★◈，以及国内三门核电站的日常维护和项目后续调试ღღ★◈、培训ღღ★◈、运营和服务支持等ღღ★◈。我们认为如果公司能够与西班牙核企业联盟展开深度合作ღღ★◈，将有助于公司产品获得国际认可ღღ★◈，在我国核电出口大背景下ღღ★◈，早日进入国外市场ღღ★◈，抢占更广阔的市场空间ღღ★◈。

　　持续为中广核及相关核电建设ღღ★◈、设备企业供货ღღ★◈，公司能力得到认可ღღ★◈。2016年公司继续为阳江核电站5ღღ★◈、6机组ღღ★◈、红沿河5ღღ★◈、6机组进行项目供货ღღ★◈。公司的核电设备配套用电线电缆产品得到了包括上海电气ღღ★◈、厦门ABBღღ★◈、广东正超电气ღღ★◈、和三菱电机（北京）在内的50余家核级设备厂家的认可ღღ★◈，其中ღღ★◈，厦门ABB电器ღღ★◈、广东正超电气和中核二三公司等16家企业在2016年全年下达订单共计50余批次ღღ★◈，订单总量近600kmღღ★◈。

　　受2011年福岛事故影响ღღ★◈，国务院宣布暂停了核电新机组的审批ღღ★◈，并对在运行与在建机组进行了全面的安全检查ღღ★◈，而在随后的2011-2014年期间ღღ★◈，国内核电新机组建设也受到了一定程度的影响ღღ★◈，致核电设备企业近年来核电业务占比较低ღღ★◈。

　　三代AP1000首台机组投产在即ღღ★◈，国内核电有望进入平稳建设阶段ღღ★◈。虽然在2011-2014年之间国内并没有新核准的核电机组ღღ★◈，但在这期间国家发展核电的信心却并没有动摇ღღ★◈，期间《核电安全规划(2011-2020年)》ღღ★◈、《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》出台ღღ★◈，2016年底出台《电力发展“十三五规划”（2016-2020）》再次明确国内核电发展目标ღღ★◈，彰显国家发展核电的信心济公活佛4ღღ★◈。与此同时三代核电AP1000首台机组三门1号将大概率于近年投产ღღ★◈，届时三代核电技术的可靠性也将得到充分验证ღღ★◈，为后续国内核电机组选型提供指引ღღ★◈。图11为2006-2019年核电机组新开工统计与预测ღღ★◈，2017-2019年国内核电机组新开工数量将较2014-2016年显著提高ღღ★◈，利好公司等核电设备企业业绩释放ღღ★◈。

　　“一带一路”沿线国家ღღ★◈，基础电网建设水平相对于国内ღღ★◈、国际平均水平均偏低ღღ★◈。截至2013年底ღღ★◈，我国人均用电量3762.08度/年ღღ★◈，国际平均水平3104.38度/年ღღ★◈，“一带一路”沿线部分国家用电水平对比如表5所示ღღ★◈。其中阿根廷ღღ★◈、土耳其ღღ★◈、埃及ღღ★◈、古巴ღღ★◈、越南ღღ★◈、阿尔及利亚ღღ★◈、印尼ღღ★◈、印度ღღ★◈、斯里兰卡ღღ★◈、巴基斯坦ღღ★◈、莫桑比克ღღ★◈、肯尼亚ღღ★◈、苏丹ღღ★◈、尼日利亚ღღ★◈、尼泊尔ღღ★◈、埃塞俄比亚等16个国家合计25亿人口ღღ★◈，但人均用电量仅为805度ღღ★◈，由此可见ღღ★◈，在广袤的非洲ღღ★◈、东南亚ღღ★◈、中亚ღღ★◈、拉美等地区存在巨大的潜在电力设备出口市场ღღ★◈。

　　多方合作ღღ★◈，借船出海ღღ★◈，已经取得积极成效ღღ★◈。公司目前海外业务的主要形式是参与联合体投标济公活佛4ღღ★◈，即与一些央企ღღ★◈、国企组成联合体参与海外项目的招投标ღღ★◈，并在投标期间委派技术服务人员进行技术交流和答疑ღღ★◈，协助客户解决问题ღღ★◈。根据公司官网报道ღღ★◈，公司与中石油ღღ★◈、中石化ღღ★◈、中广核凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈、中能建ღღ★◈、中水电等大型国有企业建立合作ღღ★◈，先后参与中哈天然气管道ღღ★◈、安哥拉罗安达渔港成品油库ღღ★◈、阿特拉斯燃煤电站ღღ★◈、科卡辛克雷水电站等近60个国外项目建设ღღ★◈，涉及城市电网改造ღღ★◈、火电ღღ★◈、石油天然气管道等领域ღღ★◈，以及风电ღღ★◈、水电等新能源领域ღღ★◈，销售总金额超7.7亿元ღღ★◈。如图12为公司在非洲开展的主要项目ღღ★◈。

　　2016年公司通过参加非洲ღღ★◈、中东石油展销会ღღ★◈，有望凭借石油石化领域传统优势ღღ★◈，持续做大海外市场ღღ★◈。2016年3月与6月ღღ★◈，公司分别于尼日利亚和伊朗参加非洲石油大会和伊朗国际石油天然气石化展览会ღღ★◈，公司产品获得了尼日利亚国家石油公司ღღ★◈、伊朗电缆厂等多家当地知名企业的认可ღღ★◈。目前非洲是近几年原油储量和石油产量增长最快的地区ღღ★◈，被誉为“第二个海湾地区”ღღ★◈，而非洲的石油资源主要分布在尼日利亚ღღ★◈、利比亚ღღ★◈、阿尔及利亚ღღ★◈、安哥拉和苏丹ღღ★◈，这五个国家的原油储量排名非洲前五位ღღ★◈，占非洲总产量的85%ღღ★◈，如果能够成功开拓非洲市场凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈，公司产品市场空间将进一步提高ღღ★◈。此外公司伊朗北阿项目和MIS油田项目建设过程中获得了伊朗客户的好评ღღ★◈，随着国际原子能机构ღღ★◈、欧盟以及美国对伊朗制裁的解除ღღ★◈，以及我国“一带一路”政策的持续推动ღღ★◈，公司有望在伊朗乃至中东市场获得持续突破ღღ★◈。

　　2017年公司将继续执行借船出海与EPC总承包的海外发展战略ღღ★◈。一方面ღღ★◈，公司继续与中钢设备ღღ★◈、中国电建ღღ★◈、中国能建ღღ★◈、哈尔滨电气ღღ★◈、中国水电顾问集团等单位合作ღღ★◈，建设非洲ღღ★◈、中东ღღ★◈、东南亚等地输配电线路ღღ★◈，稳步开拓海外市场ღღ★◈；另一方面ღღ★◈，公司与成蜀电力集团等国内优秀的工程项目建设单位进行EPC总承包战略合作ღღ★◈，拓展公司新的业务增长方式ღღ★◈。根据公司2016年年报披露ღღ★◈，2016年公司海外市场实现收入7967万元ღღ★◈，同比增长138%ღღ★◈。根据公司2017年中报披露ღღ★◈，上半年公司海外收入实现9721.91万元ღღ★◈，同比增长25.7倍ღღ★◈，如图13所示ღღ★◈。未来公司将多方位拓展出口途径ღღ★◈，海外业务将持续做大ღღ★◈。

　　公司目前除在核级电缆领域发展较快外ღღ★◈，在其他领域也有重要突破ღღ★◈。在新产品领域ღღ★◈，公司完成了舰用耐高温高压电缆ღღ★◈、70年寿命建筑用无卤低烟阻燃电线电缆ღღ★◈、电动汽车传导充电系统用电缆等产品的研发ღღ★◈、试制ღღ★◈；在新材料领域公司完成耐老化可剥离绝缘屏蔽料ღღ★◈、电焊机护套等多项研发ღღ★◈，经检测符合技术要求ღღ★◈，并已成功用于产品生产ღღ★◈，降低了生产成本ღღ★◈。

　　我们认为未来几年公司新能源汽车电缆ღღ★◈、光伏电缆ღღ★◈、风电电缆及高压电缆亦有望成为新的业绩增长点ღღ★◈。

　　公司技术部门于2014年开始立项研制新能源汽车充电领域产品ღღ★◈。新能源汽车的充电电缆与普通电缆存的差异ღღ★◈，主要体现在以下两点ღღ★◈：第一ღღ★◈，新能源汽车充放电过程时间长ღღ★◈、电流强度大ღღ★◈，电缆使用频率高ღღ★◈，因此需要具有良好的绝缘性能ღღ★◈、较高的耐热性和耐老化性ღღ★◈；第二ღღ★◈，充电电缆不仅需要具有电量传输的作用ღღ★◈，同时需要将车辆以及动力电池的状态和信息传递至充电桩进行实时交互ღღ★◈，在必要条件下ღღ★◈，对充电动作进行控制ღღ★◈，以便安全可靠地完成充电过程ღღ★◈。

　　公司“电动汽车交流传导充电系统用电缆”项目取得重大突破ღღ★◈，相关产品已经研发成功并完成试制ღღ★◈。该种电缆适用于慢速或快速电动汽车充电站充电桩与电动汽车之间的连接ღღ★◈，也可用于便携式传导充电系统与充电电源之间的连接ღღ★◈，代表国内同类产品的较高技术水平ღღ★◈，可以很好的满足电动汽车充电基础设施建设的相关要求ღღ★◈。

　　新能源汽车产业ღღ★◈，已上升至国家战略ღღ★◈。我国从终端补贴ღღ★◈、基建补助ღღ★◈、规范标准ღღ★◈、政府采购等多方面予以扶持ღღ★◈，力度大ღღ★◈，方向明确ღღ★◈。加之技术进步与产业链的合力贡献ღღ★◈，新能源汽车行业已驶入快速发展轨道ღღ★◈。据工信部的最新数据显示ღღ★◈，2015年我国新能源汽车产量达37.9万辆ღღ★◈，同比增长4倍ღღ★◈，2016年新能源汽车销量51.7万辆,同比增长51.7%ღღ★◈，如图14所示ღღ★◈。根据规划ღღ★◈，到2020年ღღ★◈，我国新能源汽车年产销量将达到200万辆ღღ★◈，产业快速成长的势头将持续ღღ★◈。

　　当前ღღ★◈，与新能源汽车迅速发展不对称的是ღღ★◈，我国充电桩建设相对滞后ღღ★◈。根据盖世汽车于2016年8月发布的《2016中国新能源汽车充电桩白皮书》ღღ★◈，截至到2015年底ღღ★◈，中国电动车充电设施共建设充换电站3600座ღღ★◈，充电桩16万个ღღ★◈，其中公共充电桩4.9万个ღღ★◈，新能源汽车保有量为447,183辆ღღ★◈，汽车充电桩比例为2.8:1ღღ★◈，落后于1:1的标配比例ღღ★◈。

　　为解决新能源汽车充电桩建设滞后ღღ★◈、标准不统一等问题ღღ★◈，国家能源局于2015年11月出台电动汽车充电领域的两个纲领性文件——《电动汽车充电基础设施建设规划》与《充电基础设施建设指导意见》ღღ★◈。同时2015年12月28日出台的充电基础设施国家标准ღღ★◈，解决目前充电桩的标准兼容问题凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈。根据规划指导ღღ★◈，到2020年ღღ★◈，我国将新增集中式充换电站超过1.2万座ღღ★◈，分散式充电桩超过480万个ღღ★◈，以满足全国500万辆电动汽车充电需求凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈，电动车与充电桩比例基本维持在1:1附近ღღ★◈。2017年2月ღღ★◈，能源局发布《2017年能源工作指导意见》ღღ★◈，其中提到ღღ★◈，2017年积极推进充电桩建设ღღ★◈，年内计划建成充电桩90万个ღღ★◈，其中ღღ★◈，公共充电桩10万个ღღ★◈，私人充电桩80万个ღღ★◈。我们预计受益国家政策推动ღღ★◈，新能源汽车充电桩建设将快速增长ღღ★◈，以弥补前期发展滞后所带来的问题ღღ★◈，受益新能源汽车以及配套充电桩的建设ღღ★◈，新能源汽车电缆需求规模也将爆发ღღ★◈。

　　近年来以光伏ღღ★◈、风电为首的新能源电力产业发展迅猛ღღ★◈。根据国家能源局发布的统计数据ღღ★◈，截至2016年底ღღ★◈，光伏ღღ★◈、风电累计装机容量分别为77.42GW和149GWღღ★◈，同比增长81.6%和13.2%ღღ★◈。2016年单年光伏新增装机34.54GWღღ★◈，风电新增装机19.30GWღღ★◈。年发电量方面ღღ★◈，光伏为662亿千瓦时ღღ★◈，而风电已经达到2410亿千瓦时ღღ★◈，分别占2016年全国总发电量的1%与4%ღღ★◈。

　　国家目前对新能源发电的政策支持力度较大ღღ★◈，未来5-10年仍将持续增长ღღ★◈。根据《光伏发展“十三五”规划》ღღ★◈、《风电发展“十三五”规划》ღღ★◈，到2020年底ღღ★◈，光伏发电装机达到105GW以上ღღ★◈，风电累计并网装机容量达到210GW以上ღღ★◈。图15ღღ★◈、16分别为近年来国内光伏与风电累计装机变动情况ღღ★◈。从目前的装机容量来看ღღ★◈，未来4年光伏和风电装机容量复合增长率大概为7.9%与9.02%ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，受益于光伏和风电装机容量的持续增长ღღ★◈，相应特种电缆需求也将持续放量ღღ★◈。

　　光伏系统需要常年经受风吹日晒ღღ★◈，而且大部分光伏电站选址都在阳光充足ღღ★◈、紫外线较强的地方ღღ★◈，使得光伏电缆工作条件较为恶劣ღღ★◈。因此光伏电缆需要具备必要的耐高温ღღ★◈、耐寒ღღ★◈、耐油ღღ★◈、耐酸碱盐ღღ★◈、防紫外线ღღ★◈、阻燃等特性ღღ★◈。风能发电电缆除需具备以上特点外ღღ★◈，还由于风电电缆需要在强风的干扰下保持与风机同步转动ღღ★◈，因此需具备良好的抗扭性能以及良好的弯曲性能ღღ★◈。两种电缆都需要保持在整个电站寿命期限内平稳运行ღღ★◈，因此需要具备至少20年的使用寿命ღღ★◈。

　　公司的光伏ღღ★◈、风电电缆产品ღღ★◈，屡获客户认可ღღ★◈。近几年受益光伏与风电的快速发展ღღ★◈，公司同类电缆也快速获得了大客户的认可ღღ★◈。公司在光伏领域长期为特变新能源供货ღღ★◈，2016年4月份ღღ★◈，公司被特变新能源评为“优秀设备质量奖”ღღ★◈，同时公司也是唯一一家获得该奖项的电缆企业ღღ★◈。特变新能源是我国领先的光伏EPC承包商ღღ★◈，其光伏项目承包安装量接近中国市场新增光伏总需求的15%ღღ★◈，目前EPC承包量已经超过1GWღღ★◈，排名全球第二ღღ★◈、中国第一ღღ★◈。风电电缆方面ღღ★◈，公司提前布局ღღ★◈，从德国ღღ★◈、法国ღღ★◈、瑞士等国引进了一系列世界一流生产和检测设备ღღ★◈，奠定了其在风电电缆领域的领先实力ღღ★◈，2016年10月份公司被中广核风电公司评为首批“优质供应商”ღღ★◈。

　　高压电缆是指额定电压介于35kV-110kV之间的线缆ღღ★◈，目前被广泛应用于城市高压配电网络及大型企业的内部供电ღღ★◈。额定电压介于220kV-500kV之间的电缆为超高压电缆ღღ★◈，主要应用于大型电站的引出线路ღღ★◈。对于电缆来说ღღ★◈，额定电压越高ღღ★◈，工艺装备ღღ★◈、制造水平要求越高ღღ★◈，但是从经济性的角度来看ღღ★◈，电压越高ღღ★◈，输电过程中的热损耗就越低ღღ★◈，能够明显优化资源配置ღღ★◈，提高输电经济性ღღ★◈，目前随着特高压输电网建设加快ღღ★◈，配套高压送电需求也持续上升ღღ★◈。

　　目前我国特高压建设线路基本都由国家电网负责ღღ★◈，超高压和高压输电网络建设也基本都由国家电网和南方电网完成ღღ★◈，只有进入了两大电网公司的招标目录才有可能获取订单ღღ★◈。从近几年的中标情况来看ღღ★◈，在35KV-110KV高压电缆领域ღღ★◈，能够获得订单的厂商主要有二十余家ღღ★◈，而在220KV电缆领域目前能够获得订单的厂商只有不足十家ღღ★◈，整个细分市场竞争相对有序ღღ★◈。

　　高压电缆技术突破ღღ★◈，有利于公司产品进入国家电网和南方电网招标ღღ★◈，实现“分羹”ღღ★◈。公司132kV和110kV高压电力电缆产品已取得了荷兰KEMA试验室型式试验报告和上海电缆研究所国家电线电缆质量监督检验中心型式试验报告ღღ★◈，具备了进入国家电网高压电力电缆市场的产品资格要求ღღ★◈。根据公司2016年年报披露ღღ★◈，公司募投项目电力电缆相关产品已经实现2760万元营业收入ღღ★◈，其中ღღ★◈，110kV高压电力电缆产品已批量生产ღღ★◈，220 kV超高压电力电缆及相关附件已于2016年11月取得国家电线电缆质量监督检验中心的型式试验报告ღღ★◈，预计于2017年取得预鉴定试验报告ღღ★◈。公司高压电缆产品投入市场以来相继赢得了客户的认可ღღ★◈，先后中标自贡电力建设集团ღღ★◈、重庆大朗冶ღღ★◈、北京四方宏海等客户的110 kV电缆项目ღღ★◈，和新疆新汇能等客户的110kVღღ★◈、220 kV电缆项目ღღ★◈，公司超高压电力电缆产品市场取得较大突破ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，公司高压ღღ★◈、超高压电缆在取得突破的同时也验证了公司产品的实力ღღ★◈，后续如果能够进入国家电网和南方电网的采购体系ღღ★◈，将极大带动公司电力电缆销售ღღ★◈。

　　1ღღ★◈、公司主营业务保持不变ღღ★◈，特种电缆业务比例能维持80%左右ღღ★◈。受公司实际控制人事件影响ღღ★◈，公司2014ღღ★◈、2015ღღ★◈、2016三年营业收入较低凯发K8娱乐官网入口ღღ★◈，2017年预计该事件影响消除ღღ★◈，公司收入有望回归正常水平ღღ★◈，预计2017年特种电缆增速在60%以上ღღ★◈。

　　2ღღ★◈、受核电产品逐步放量ღღ★◈，产品结构调整影响ღღ★◈，公司特种电缆产品毛利率有望实现稳中有升ღღ★◈，预计在18%-23%ღღ★◈。

　　3ღღ★◈、公司超高压电缆产品有望在2017年取得小批量订单ღღ★◈，并且有望在2018年取得国家电网ღღ★◈、南方电网订单ღღ★◈，带动公司高压电力电缆业务放量ღღ★◈。

　　风险提示ღღ★◈：核电站开工建设或不达预期ღღ★◈；1E级电缆开发项目进度或低预期ღღ★◈；电缆行业竞争继续加剧ღღ★◈，或致毛利情况进一步恶化ღღ★◈。

　　以上内容源自浙商证券研究报告ღღ★◈：《明星电缆（603333）ღღ★◈：特种电缆强者ღღ★◈，期待重拾旧日山河》（深度20170412ღღ★◈，分析师ღღ★◈：郑丹丹ღღ★◈，数据支持ღღ★◈：高志鹏）ღღ★◈；《明星电缆（603333）ღღ★◈：业绩拐点确立ღღ★◈，期待核电及超高压新产品放量》（20170717ღღ★◈，分析师ღღ★◈：郑丹丹ღღ★◈，数据支持ღღ★◈：高志鹏）

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