长城国瑞证券近日发布东方电缆（603606）首次覆盖报告ღ★✿：海陆业务双重发力ღ★✿，海外开拓成效显著ღ★✿。

　　东方电缆是中国海陆缆核心供应商ღ★✿。公司成立于1998年ღ★✿，2014年在上海证券交易所挂牌上市ღ★✿，逐渐从传统生产电缆的规模企业发展成为国内海陆缆核心供应商ღ★✿。公司目前拥有陆缆系统ღ★✿、海缆系统ღ★✿、海洋工程三大板块产品ღ★✿，广泛应用于电力通信ღ★✿、建筑ღ★✿、石化ღ★✿、轨道交通凯发APPღ★✿、清洁能源网游游戏公益服ღ★✿、海洋油气勘采等多个领域ღ★✿。2023年公司实现营收73.10亿元ღ★✿，同比增长4.29%ღ★✿；实现归母净利润10.00亿元ღ★✿，同比增长18.76%ღ★✿，公司业绩恢复增长态势ღ★✿。2024年前三季度实现营收67.0亿元ღ★✿，同比增长25.22%ღ★✿，归母净利润9.32亿元ღ★✿，同比增长13.41%ღ★✿。

　　公司产品技术领先ღ★✿。脐带缆方面ღ★✿，公司在脐带缆领域具备一流的分析设计能力和专业的生产设备ღ★✿，拥有的国产化大长度海洋脐带缆ღ★✿、国产化强电复合脐带缆ღ★✿、国产化超深水脐带缆均处于行业领先地位ღ★✿。柔性直流方面ღ★✿，公司目前具备±535kV柔性直流电缆系统的生产能力网游游戏公益服ღ★✿，且交付张北±535kV柔性直流电缆项目使用ღ★✿，是行业内为数不多的具备柔性直流的技术储备且量产的公司ღ★✿。软接头技术方面ღ★✿，公司现有技术可实现不同截面或材质导体接续ღ★✿，并具备500kV及以下海缆软接头制作和检测能力ღ★✿，处于行业前列ღ★✿。

　　占据码头区位优势ღ★✿，自有敷设船可实现一体化总包服务ღ★✿。公司拥有宁波北仑ღ★✿、宁波舟山及广东阳江三大海缆基地ღ★✿，具备海缆生产区位优势ღ★✿，可快速响应长三角ღ★✿、珠三角及周边地区市场需求ღ★✿。此外ღ★✿，公司拥有国内先进的海洋缆工程船和一流的海陆缆运维服务团队ღ★✿，可独立或联合承接海陆工程总包（EPC）业务ღ★✿。

　　发力海外市场拓展ღ★✿，国际重点项目开拓成绩显著ღ★✿。公司积极开拓海外大市场ღ★✿，紧跟央企及大型企业“走出去”战略ღ★✿，2017年起陆续中标恒逸石化（文莱）PMB石油化工项目ღ★✿、孟加拉国ღ★✿、中东33kV海缆及陆缆等国际重点项目ღ★✿。尽管2020年受全球疫情ღ★✿、欧盟地区经济增速疲软的影响ღ★✿，当年无外销收入凯发APPღ★✿，但公司成功中标首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海上风电总包项目ღ★✿，首次与欧洲总包商合作获取脐带缆项目ღ★✿。2022年海外市场开拓取得成效ღ★✿，因属于项目制周期特点凯发APPღ★✿，当期实现的收入有所下降ღ★✿，但产品附加值提升ღ★✿，外销毛利率为35.35%ღ★✿。2023年突破重点项目ღ★✿，外销收入同比增长130.56%ღ★✿，外销毛利率37.49%ღ★✿。

　　投资建议ღ★✿：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.77/17.99/22.96亿元ღ★✿，EPS分别为1.86/2.62/3.34元ღ★✿，当前股价对应PE分别为29.31/20.82/16.31倍凯发APPღ★✿。考虑到公司作为海缆行业头部企业凯发APPღ★✿，是中国海陆缆核心供应商ღ★✿，且产品技术领先ღ★✿，看好公司海外业务开拓潜力ღ★✿，因此首次覆盖给予其“买入”评级ღ★✿。

　　风险提示ღ★✿：原材料价格波动的风险ღ★✿；政策风险ღ★✿；市场风险ღ★✿；海上风电投资建设规模不及预期的风险ღ★✿。（长城国瑞证券 张烨童）

　　免责声明ღ★✿：本文内容与数据仅供参考ღ★✿，不构成投资建议凯发APPღ★✿，使用前请核实ღ★✿。据此操作ღ★✿，风险自担ღ★✿。

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