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　　海上风电作为双碳目标主要抓手◈★，目前处于高速发展时期◈★。海风有望持续降本◈★，叠加海上风电利好政策频出◈★，国家/地方出台各项政策提振海风市场信心◈★，刺激海风开发和建设需求◈★，行业长期增长确定性强◈★，海上风电新增装机有望实现新高◈★。根据测算◈★，我们预计“十四五”期间海上风电总新增装机近60GW◈★，年均新增装机达到12GW◈★。

　　海底电缆占海风总投资规模的11%左右◈★，是海上风电的重要一环◈★，在海风新增装机持续增长的背景下女神漫画登录页面入口环球◈★，海缆行业有望迎来高速增长◈★。同时◈★，伴随海风发展深远海化和规模化◈★，拉动高电压等级以及柔性直流海缆产品需求增长◈★，进而带来海缆产品单位价值量提高◈★。根据“十四五”期间海风新增装机的测算◈★，相应的海缆系统市场空间至2025年可达385亿元凯发官网入口◈★，发展空间广阔◈★。

　　海底电缆行业壁垒高◈★：一是海缆技术要求高◈★，头部企业研发能力强◈★、应用实践丰富女神漫画登录页面入口环球凯发官网入口◈★，具有先发优势◈★；二是资质与业绩是业主招标关键指标◈★，龙头企业经验丰富凸显马太效应◈★；三是海缆运输依靠码头资源◈★，在码头审批日益严格的背景下◈★，龙头企业抢占码头进一步巩固竞争优势◈★。上述原因使得海缆行业进入门槛高◈★，市场集中度高◈★，筑就海缆产品高毛利◈★。参考欧洲海缆竞争格局演变过程◈★，判断市场份额将进一步向头部公司集中凯发官网入口◈★，龙头企业业绩有望持续攀升◈★。

　　海缆行业持续高景气的背景景下◈★，龙头企业在手订单饱满◈★，据统计女神漫画登录页面入口环球◈★，截至2022年Q3◈★，东方电缆中天科技亨通光电在手订单分别为94.45/70（截止21年底）/160亿元凯发官网入口◈★。同时三家企业为巩固头部优势◈★，进一步提高订单获取能力◈★：一是积极进行产能布局◈★，东方电缆布局宁波◈★、阳江◈★，中天科技布局南通◈★、汕尾◈★、盐城◈★，亨通布局常熟凯发官网入口◈★、射阳◈★，预计至2023年东方电缆/中天科技可达80亿元左右产值水平◈★；二是打造海工资源◈★，东缆/中天/亨通分别有2/7/6条施工船舶◈★，提高产业链一体化服务优势◈★，增强“产品+敷设”的总包能力◈★；三则是努力开拓海外市场◈★，龙头企业陆续中标海外项目◈★，同时东方电缆近期设立荷兰境外子公司◈★，预计头部企业出海速度加快◈★，进一步打开海缆市场向上空间◈★，公司业绩有望实现新高◈★。

　　投资建议◈★：海风成长性拉动海缆行业高景气◈★，叠加海上风电深远海化和规模化◈★，催生高电压等级海缆以及柔性直流海缆等需求◈★，海缆单位价值上升◈★，量价齐升推动海缆市场规模增长◈★。同时◈★，海缆行业受技术要求◈★、资质业绩以及码头资源等影响◈★，进入门槛高◈★，市场集中度相对较高凯发官网入口◈★。随着龙头企业扩张产业基地◈★、提高整体解决能力并进行海外布局◈★，预计头部效应进一步凸显◈★，企业盈利能力有望迎来新高◈★。建议重点关注【东方电缆】【中天科技】【亨通光电】【宝胜股份】【汉缆股份】【太阳电缆】【起帆电缆】等凯发官网入口◈★。

　　风险提示◈★：海风发展不及预期◈★、行业竞争加剧◈★、海外业务拓展不及预期◈★、测算数据存在偏差等◈★。

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