四川大决策投顾 摘要★◈✿ღ：内外需求共振背景下★◈✿ღ，2025年将是风电行业相对少见的风电主机端★◈✿ღ、零部件端★◈✿ღ、海风端景气共振的一年★◈✿ღ，需求改善确定性强★◈✿ღ。

　　风电行业是利用风能发电的清洁能源产业★◈✿ღ。近年来★◈✿ღ，随着全球对环保与可持续发展的重视★◈✿ღ，风电行业迎来蓬勃发展可以做差差的游戏破解版★◈✿ღ。其原理是通过风力驱动风轮旋转★◈✿ღ，带动发电机发电★◈✿ღ。风电具有资源丰富★◈✿ღ、可再生★◈✿ღ、无污染等优点★◈✿ღ，能有效减少温室气体排放★◈✿ღ，缓解传统能源压力★◈✿ღ。目前★◈✿ღ，陆上风电技术已相对成熟凯发k8国际手机★◈✿ღ，海上风电正快速崛起★◈✿ღ，其开发难度虽大★◈✿ღ，但发电潜力巨大★◈✿ღ。各国纷纷加大风电投资与技术研发★◈✿ღ，推动风电装机容量持续攀升★◈✿ღ，为全球能源转型注入强劲动力★◈✿ღ，未来有望在能源结构中占据更大份额★◈✿ღ。

　　风电机组的发电原理主要包括三个步骤★◈✿ღ：①首先★◈✿ღ，风能作用于风轮★◈✿ღ，驱动其旋转★◈✿ღ，将风能转化为低速大机械转矩动能★◈✿ღ；②接着通过齿轮箱等传动装置★◈✿ღ，将低速大机械转矩动能转换为高速低机械转矩动能★◈✿ღ，以适应发电机的运行需求★◈✿ღ；③最后★◈✿ღ，发电机将高速低机械转矩动能转化为电能★◈✿ღ，并通过变频器等设备调节后并入电网★◈✿ღ，实现了风能向电能的转换★◈✿ღ。

　　风电产业链是一个涉及多个环节的复杂系统★◈✿ღ，根据所处环节不同★◈✿ღ，我们将风电产业链内的企业分至上游零部件及配套★◈✿ღ、中游整机制造★◈✿ღ、下游电场运营★◈✿ღ，共三个部分★◈✿ღ。

　　复盘股价★◈✿ღ，驱动风电板块机会★◈✿ღ：以需求为主★◈✿ღ，此轮风电海陆共振★◈✿ღ、国外需求启动★◈✿ღ，多重因素叠加刺激板块高增★◈✿ღ。复盘2018 年至今风电及海风板块的股价走势★◈✿ღ，风电板块机会以需求为主★◈✿ღ，其中海风板块机会＞陆风★◈✿ღ。

　　➢ 2024 年 10 月上旬至今★◈✿ღ，一是陆上风电招标超预期★◈✿ღ，二是海上风电限制性因素解决凯发k8国际手机★◈✿ღ，有望迎来开工★◈✿ღ，三是我国风机出海★◈✿ღ，海外订单超预期★◈✿ღ。

　　2025年国内陆上风电装机预计实现较快增长★◈✿ღ。一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右★◈✿ღ，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模★◈✿ღ。根据2023-2024年陆风招标规模★◈✿ღ、2024年陆风实际建设情况★◈✿ღ，预计2024-2025年陆风新增装机规模分别为80GW★◈✿ღ、100GW★◈✿ღ，2025年同比增速为25%凯发k8国际手机★◈✿ღ。2026年是“十五五”第一年★◈✿ღ，根据历史规律★◈✿ღ，预计陆上风电装机90GW★◈✿ღ，短暂小幅下滑★◈✿ღ。

　　2025年国内海风有望进入新一轮向上周期★◈✿ღ。从长周期维度来看★◈✿ღ，国内海风过去10年实现跨越式发展★◈✿ღ。海风在快速发展过程中显现了不少问题★◈✿ღ，如未批先建★◈✿ღ、用海不规范★◈✿ღ、各主管部门利益冲突等★◈✿ღ，这也是制约海风长期发展的重要因素可以做差差的游戏破解版★◈✿ღ。经过2022-2024年的调整★◈✿ღ，这些不规范的因素正在逐步解决★◈✿ღ，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段★◈✿ღ。预计2024-2026★◈✿ღ，国内海风新增装机容量分别为7.46GW★◈✿ღ、15.43GW★◈✿ღ、21.02GW★◈✿ღ，CAGR为43%★◈✿ღ。另外★◈✿ღ，从沿海各省海风规划和推进节奏来看★◈✿ღ，未来5-10年是国内海风新一轮建设高峰期★◈✿ღ。

　　结合陆风和海风的装机预测★◈✿ღ，我们预计2024-2026年国内风电新增装机分别为87.46GW★◈✿ღ、115.43GW★◈✿ღ、111.02GW★◈✿ღ，CAGR为11.83%★◈✿ღ。从长周期来看★◈✿ღ，陆风预计将进入平稳发展阶段★◈✿ღ，海风进入新一轮快速向上周期★◈✿ღ。

　　我国风机出海受众市场为亚非拉★◈✿ღ，未来陆上风电增速市场主要在非洲★◈✿ღ、中东★◈✿ღ、及亚太地区凯发k8国际手机★◈✿ღ。根据GWEC 数据★◈✿ღ，2025 年除了中欧美外陆上风电装机预期达 19.9GW★◈✿ღ，同比增长14%★◈✿ღ；其中 2023-2028 年陆上风电新增装机量增速较快的以非洲★◈✿ღ、中东★◈✿ღ、亚太地区（（除中国★◈✿ღ、印度外）为主★◈✿ღ，年均复合增速分别为 41%★◈✿ღ、43%★◈✿ღ、20%★◈✿ღ。

　　海上风电未来增长量在欧洲★◈✿ღ、增速在亚太地区（除中国外）★◈✿ღ。根据GWEC 数据★◈✿ღ，2025 年除了中国以外的海上风电装机有望达到 8.3GW★◈✿ღ，同比 2024 年增长 44%★◈✿ღ；其中欧洲市场仍然为除中国外★◈✿ღ，海风装机规模最大的地区★◈✿ღ，预期 2025 年达到 5.6GW★◈✿ღ，同比增长 51%★◈✿ღ。中长期看★◈✿ღ，欧洲仍然为海外海上风电主要增量市场★◈✿ღ；后期亚太地区（除中国外）有望起量★◈✿ღ，2023-2028 年海上风电年复合增长率为 48%★◈✿ღ。

　　2024 年国内主机厂出口订单高增★◈✿ღ，2025 年有望迎来业绩兑现★◈✿ღ。国内企业近几年加速出海★◈✿ღ，2022/2023/2024年1-11 月★◈✿ღ，中国企业获得海外主机订单分别为8.3/9.2/16.6GW★◈✿ღ。2024 年至今金风科技★◈✿ღ、三一重能★◈✿ღ、运达股份海外订单高增★◈✿ღ，据每日风电统计★◈✿ღ，2024 年1-11 月远景能源海外订单达 6.71GW★◈✿ღ、金风科技 3.27GW★◈✿ღ、明阳智能 2.8GW★◈✿ღ、三一重能1.62GW★◈✿ღ、运达股份 1.33GW★◈✿ღ、电气风电 601MW★◈✿ღ、中车株洲所 300MW★◈✿ღ；2025 年国内主机厂有望兑现 2023-2024 年海外订单★◈✿ღ。且海外风机毛利率高于国内市场★◈✿ღ，有望改善国内风电产业链盈利性★◈✿ღ。

　　2025年将是风电行业相对少见的风电主机端★◈✿ღ、零部件端★◈✿ღ、海风端景气共振的一年★◈✿ღ，需求改善确定性强★◈✿ღ，建议重视两条主线★◈✿ღ：

　　整机★◈✿ღ：国内陆上价格企稳明确★◈✿ღ，盈利预期修复★◈✿ღ，叠加海风放量进一步优化盈利结构★◈✿ღ；同时★◈✿ღ，海外新兴市场需求起量★◈✿ღ，国内企业海外订单预期加速释放★◈✿ღ，推动实现量利齐升★◈✿ღ。建议重点关注主机龙头★◈✿ღ：明阳智能/运达股份/金风科技等★◈✿ღ。

　　齿轮箱★◈✿ღ：终端需求高增且双馈/半直驱机型占比提升背景下★◈✿ღ，齿轮箱需求有望快速放量★◈✿ღ；同时风电齿轮箱价值占比高★◈✿ღ，格局好且

　　盈利能力优★◈✿ღ，齿轮箱龙头及相关零部件加工龙头有望充分受益★◈✿ღ。建议重点关注齿轮箱核心龙头★◈✿ღ：广大特材/威力传动等可以做差差的游戏破解版★◈✿ღ。

　　铸件★◈✿ღ：风电铸件供需预期相对偏紧★◈✿ღ，叠加此前铸件价格下滑较多★◈✿ღ、盈利承压凯发k8国际手机★◈✿ღ，25年风电铸件价格上涨趋势较为明确★◈✿ღ，推动盈利修复★◈✿ღ。建议重点关注具备较强阿尔法的铸锻件龙头★◈✿ღ：金雷股份/日月股份等★◈✿ღ。

　　叶片★◈✿ღ：风电需求景气放量+大兆瓦占比提升★◈✿ღ，带动大兆瓦风电叶片需求快速提升★◈✿ღ。大兆瓦叶片占比提升+叶片模具更替需求快且投入到满产需较长周期★◈✿ღ，预计大兆瓦叶片供需偏紧★◈✿ღ，涨价预期较强★◈✿ღ，盈利有望修复★◈✿ღ。建议重点关注★◈✿ღ：叶片龙头时代新材等★◈✿ღ。

　　轴承★◈✿ღ：风电需求景气放量+主轴轴承向双轴承形式转变驱动轴承需求提升★◈✿ღ。在国产替代大趋势下★◈✿ღ，国内企业出货进一步提升★◈✿ღ。同时★◈✿ღ，结构优化+上游产业链延伸+规模效应加强成本优势★◈✿ღ，改善盈利水平★◈✿ღ。建议重点关注轴承龙头★◈✿ღ：新强联等★◈✿ღ。

　　塔桩★◈✿ღ：国内海风+海外海风放量★◈✿ღ，贡献出货增量★◈✿ღ，叠加规模效应及结构优化提升盈利★◈✿ღ。建议重点关注★◈✿ღ：大金重工/海力风电等凯发k8国际手机★◈✿ღ。

　　海缆★◈✿ღ：短期看★◈✿ღ，国内海风节奏加快带动海缆出货放量★◈✿ღ；长期看★◈✿ღ，海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升★◈✿ღ，同时竞争格局清晰★◈✿ღ、盈利能力优秀★◈✿ღ，龙头业绩预期快速增长★◈✿ღ。叠加海外海风需求景气提升★◈✿ღ，市场扩张进一步贡献弹性★◈✿ღ。建议重点关注海缆龙头★◈✿ღ：中天科技/东方电缆/起帆电缆等★◈✿ღ。

　　1.2024-11-25诚通证券——深耕高空作业设备★◈✿ღ，助力风电行业便捷安全凯发k8国际手机★◈✿ღ，高盈利与高成长兼备

　　4.2024-12-30国盛证券——风电新一轮高需求下★◈✿ღ，双海★◈✿ღ、整机★◈✿ღ、大 MW 是主线

　　(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习★◈✿ღ，不构成投资建议★◈✿ღ，不作为买卖依据★◈✿ღ，您应当基于审慎原则自行参考★◈✿ღ，据此操作风险自担★◈✿ღ！）凯发K8官网首页凯发K8国际凯发K8真人娱乐app★◈✿ღ，